此次下跌受多重因素影響，市場情緒占主導地位，市場悲觀情緒導致對碳配額的拋售。我們研究發現，EUA期貨價格與市場恐慌指數呈反比。近期，俄烏不穩定的政治局面，導致歐盟恐慌指數上漲，同時2月底至3月初歐盟碳價大幅下滑，目前仍未出現回升趨勢。據Wind報道，意大利商業游說團體甚至呼吁暫停歐盟碳市場交易。

當然，地緣政治渲染的悲觀情緒是主要原因，在此之前，市場已出現對碳市場看空情緒。1）在歐盟碳價持續走高時，不斷有官員呼吁對碳市場進行干預；2）2月期間一級市場也先后拍賣244.9萬份、2449萬份碳排放許可，部分歐盟成員國開始對工業企業發放免費配額，緩解了市場對碳配額的需求緊張；3）俄烏開戰后將市場的看空情緒拉高，導致處于高位的碳價大幅跌落。

從圖表1可得，從2005年至今整體走勢來看，EUA期貨價格與市場恐慌指數的負相關關系存在。在2008年金融危機爆發以及2020年3月新冠疫情在歐洲大流行期間，歐盟恐慌指數位于期間高位，而EUA期貨價格觸及低點。

回顧2021年，特別是下半年歐盟碳價一路高歌猛進，根本上來說，歐盟碳配額供給的收緊為碳價上漲提供了基礎。2021年歐盟碳排放權交易體系進入第四階段，根據規劃，自2021年開始歐盟碳排放配額總量每年線性減少2.2%，并且降低免費發放配額比例。同時，2019年引入的市場穩定儲備機制（MSR）進一步約束了年碳排放配額的供給。

那么本輪暴跌之后，歐盟碳價將何去何從？本文將簡述建投碳學團隊的碳價研究框架以及后市展望。